Larry Summers über die Ursachen weltlicher Stagnation

In einer einflussreichen Rede am 8. November 2013 auf der IWF- Jahresforschungskonferenz schlug Larry Summers vor, dass ein langsames Wirtschaftswachstum in den Jahren nach der Finanzkrise 2007–2008 auf eine "säkulare Stagnation" zurückzuführen sein könnte (ein Konzept, das 1938 von Alvin Hansen eingeführt wurde) in seinem Buch Volle Genesung oder Stagnation? ). Die Financial Times definiert "weltliche Stagnation" wie folgt:

Die weltliche Stagnation ist eine Bedingung für ein vernachlässigbares oder gar kein Wirtschaftswachstum in einer Marktwirtschaft. Wenn das Pro-Kopf-Einkommen relativ hoch bleibt, übersteigt der Prozentsatz der Einsparungen wahrscheinlich den Prozentsatz der längerfristigen Investitionen, zum Beispiel in Infrastruktur und Bildung, die zur Aufrechterhaltung des künftigen Wirtschaftswachstums erforderlich sind. Das Fehlen solcher Investitionen (und folglich des Wirtschaftswachstums) führt zu einem Rückgang des Pro-Kopf-Einkommens (und folglich der Pro-Kopf-Ersparnisse). Durch die Annäherung der gesunkenen prozentualen Sparquote an die gesunkene Investitionsquote kommt das Wirtschaftswachstum zum Stillstand - dh es stagniert. In einer freien Wirtschaft könnten Verbraucher, die eine weltliche Stagnation erwarten, ihre Ersparnisse in ein attraktiveres Ausland transferieren. Dies würde zu einer Abwertung ihrer Landeswährung führen,

Das anhaltend niedrige Wachstum, insbesondere in Europa, ist zum Teil auf die säkulare Stagnation zurückzuführen, die in den letzten Jahren von stärkeren europäischen Volkswirtschaften wie Deutschland ausgelöst wurde.

Ich denke, es könnte nützlich sein, eine kurze Zusammenfassung der ursprünglichen säkularen Stagnationstheorie von Alvin Hansen beizufügen. Paul Sweezy fasst die Theorie wie folgt zusammen:

Hansens Position lässt sich am besten in seinem Buch " Volle Genesung oder Stagnation?" Aus dem Jahr 1938 zusammenfassen . [...]

[Joseph] Schumpeter bezeichnete Hansens Theorie als „Theorie des Verschwindens von Investitionsmöglichkeiten“ und ist eine zutreffende Charakterisierung. Nach dieser Theorie verfügt die modern entwickelte kapitalistische Wirtschaft sowohl aufgrund ihrer Unternehmensstruktur als auch aufgrund der sehr ungleichen Verteilung des persönlichen Einkommens über ein enormes Sparvermögen. Fehlen jedoch angemessene rentable Investitionsmöglichkeiten, so führt dieses Einsparungspotenzial nicht zu einer realen Kapitalbildung und einem anhaltenden Wachstum, sondern zu Einkommensverlusten, Massenarbeitslosigkeit und chronischer Depression, was unter dem Begriff Stagnation zusammengefasst wird. (Der Rahmen dieser Analyse wurde natürlich direkt von Keynes ' General Theory abgeleitet , die 1936 veröffentlicht wurde und deren bekanntester Interpret und Verfechter Hansen auf dieser Seite des Atlantiks war.)

Um die Theorie zu vervollständigen, wurde eine Erklärung benötigt, warum es in den 1930er Jahren im Vergleich zu früheren Zeiten einen solchen Mangel an Investitionsmöglichkeiten geben sollte. Hansens Versuch, diese Lücke zu schließen, war von gewissen irreversiblen historischen Veränderungen geprägt, die sich in früheren Jahrzehnten abzeichneten und schließlich die Szene beherrschten, nachdem Schumpeter 1929 mit der „Weltkrise“ begonnen hatte In gewisser Weise waren diese Änderungen laut Hansen (1) das Ende der geografischen Expansion, manchmal ausgedrückt als „Grenzschließung“, aber von Hansen im weiteren globalen Sinne interpretiert; (2) eine Abnahme der Bevölkerungswachstumsrate; und (3) eine Tendenz neuer Technologien, weniger Kapital zu verbrauchen als in früheren Stadien der kapitalistischen Entwicklung. Nach Ansicht von Hansen

Ich denke, die Bedeutung der Faktoren 1) und 2), wie sie oben von Paul Sweezy beschrieben wurden, ist ziemlich klar. Um die Bedeutung von Faktor 3) zu verdeutlichen, zitiere ich aus Alvin Hansens Buch Full Recovery or Stagnation? Von 1938 . , in dem er den Begriff "weltliche Stagnation" einführte:

Eine kapitalistische Ökonomie mit maschineller Produktionsweise hat mit ihren direkten Produktionsprozessen die handwerkliche Ökonomie abgelöst. Die Umwandlung einer ländlichen in eine kapitalistische Wirtschaft unterscheidet sich deutlich von der weiteren Entwicklung einer Gesellschaft, die bereits den Status einer ausgereiften Maschinentechnik erreicht hat. Es ist wahr, dass wir immer noch daran arbeiten, arbeitssparende Erfindungen zu machen. Sehr wichtig ist jedoch die Frage: Werden diese neuen arbeitssparenden Techniken voraussichtlich überwiegend kapitalintensiv oder in Bezug auf den Kapitaleinsatz neutral sein?

Wenn die arbeitssparenden Erfindungen genutzt werden, um die potenzielle Nachfrage der Verbraucher durch eine vernünftige Preispolitik zu erschließen, kommt es natürlich zu einer Kapitalerweiterung. Die Bedeutung einer flexiblen Preisstruktur rückt somit wieder in den Vordergrund.

Es scheint, dass der große Fortschritt bei der Produktivität der Fertigung in den Vereinigten Staaten in den zwanziger Jahren auf Innovationen bei den Produktionsmethoden zurückzuführen ist, bei denen größtenteils kein größerer Kapitaleinsatz erforderlich war. Ich mache keine Prognose; Es ist jedoch eine ernste Frage, ob Erfindungen und Innovationen in Zukunft wahrscheinlich weniger Kapital verbrauchen als im 19. Jahrhundert. Im Gegensatz dazu mussten Innovationen, während wir gerade dabei waren, von einer direkten Produktionsmethode zu einer ausgeklügelten kapitalistischen Technik überzugehen, wie im letzten Jahrhundert, einen kapitalverbrauchenden Charakter haben.

Es wurde behauptet, dass eine zunehmende Veralterungsrate wahrscheinlich große Kapitalmengen absorbieren wird. Unglücklicherweise zwingt das hohe Risiko in einer Volkswirtschaft mit einer raschen Überalterungsrate die Beamten der Unternehmen fast dazu, ungewöhnlich hohe Abschreibungsreserven zu bilden. So stoßen wir auf einen Teufelskreis mit den damit verbundenen deflationären Konsequenzen. [...]

Technische Innovationen können immer noch zu einer erheblichen Effizienzsteigerung führen, obwohl die Fertigung keine nennenswerte Menge an neuem Kapital aufnimmt. Es ist durchaus möglich, die Produktivität weiter zu steigern, auch wenn das Erzeugerkapital im engeren Sinne nicht wesentlich erhöht werden sollte. Verbesserte Ausrüstung, die hauptsächlich aus Abschreibungsbeträgen finanziert wird, wird die Pro-Kopf-Leistung weiter steigern. "(Alvin Hansen, Full Recovery or Stagnation?, 1938, S. 314–316, in Kapitel 19 mit dem Titel" Investment Outlets and Secular Stagnation ")

In seiner Rede vor dem IWF sagte Summers : "Nehmen wir an, der kurzfristige Realzins, der mit der Vollbeschäftigung vereinbar war, sei Mitte des letzten Jahrzehnts auf -2% oder -3% gefallen." Edward Lambert von Effective Demand Research erklärt in diesem Youtube-Video , was dies bedeutet .

In einem Interview mit Chrystia Freeland am 15. April 2014 auf einer vom Institute for New Economic Thinking (INET) organisierten Sitzung erläuterte Summers seinen Vorschlag, dass das langsame Wirtschaftswachstum der letzten Zeit auf eine weltliche Stagnation zurückzuführen ist. Insbesondere Summers nannte mehrere mögliche Ursachen für eine weltliche Stagnation. Das ganze Interview kann auf Youtube angesehen werden:

https://www.youtube.com/watch?v=WjyRNiwlJ_U

Freeland fragt Summers im Video nach den Ursachen der weltlichen Stagnation bei 28 Minuten und 23 Sekunden. Ich habe mir erlaubt, die Antwort von Summers zu transkribieren (ich habe Zeilenumbrüche und Zahlen von (1) bis (5) hinzugefügt, um die fünf möglichen Ursachen zu unterscheiden, die von Summers erwähnt werden).

Chrystia Freeland: Übergang zu Ursachen weltlicher Stagnation. Was denkst du fährt es?

Larry Summers: Wissen Sie, ich denke, das ist etwas, worüber noch viel mehr recherchiert werden kann, und ich habe sicherlich keine formellen Recherchen durchgeführt. Ich denke, das erste, was zu sagen ist, ist, wenn Sie sich ökonometrische Versuche ansehen, den realen Gleichgewichtszins für die Vereinigten Staaten oder, wie es der IWF kürzlich getan hat, für die Welt zu schätzen, was Sie suchen Sie sehen - und insbesondere vorwärtsgerichtete indizierte Anleiherenditen - einen deutlichen Abwärtstrend, der auf fünfzehn bis fünfundzwanzig Jahre zurückgeht. Da gibt es also ganz klar ein Phänomen, und dann ist die Frage, was ist die Erklärung?

Ich kann diesen Faktoren keine Gewichte geben und ich vermute, dass sich das richtige Gewicht für die verschiedenen Faktoren, die ich erwähnen werde, Chrystia, im Laufe der Zeit ändert. Aber hier wäre eine Reihe von ihnen:

(1) Eine größere Konzentration von Vermögen und Einkommen bedeutet eine geringere Ausgabenbereitschaft und ein beginnenderes Sparen

(2) Der Wunsch der Schwellenländer, große Reservebeträge zu akkumulieren, insbesondere durch laufende Kontoüberschüsse, und insbesondere diese Reserven in hochliquiden Instrumenten wie US-Anleihen zu halten, was tendenziell die Renditen drückt

sind zwei Hauptfaktoren auf der Sparseite.

Auf der Investitionsnachfrageseite

(3) Langsameres Bevölkerungs- und Arbeitskräftewachstum

und möglicherweise auch

(4) Ein langsamerer technologischer Wandel - über den man sehr viel diskutieren kann - führt zu einer Verringerung der Investitionsnachfrage.

(5) Meine Erklärung, die sich für mich richtig anfühlt, ist, dass es strukturelle Veränderungen in der Wirtschaft gegeben hat, die die Investitionsnachfrage in grundlegender Weise verringern. Denken Sie darüber nach: WhatsApp [eine Instant Messaging-App für Smartphones] kostete 19 Milliarden Dollar und es arbeiteten 55 Personen in einem Gebäude in gemietetem Raum. Sony besteht aus Zehntausenden von Menschen, es ist Kapital, es sind Fabriken, all das Zeug und es sind 18 Milliarden Dollar. Denken Sie daran, wie die Welt war, als General Motors, AT & T, Exxon oder IBM berühmte Unternehmen waren. Sie begaben Schulden. Sie investierten massiv in die Erweiterung ihrer Kapazitäten und den Aufbau von Netzwerken. Denken Sie jetzt an bekannte Unternehmen wie Apple und Google. Grundsätzlich haben sie mehr Cashflow als sie zu tun wissen. Und das Ergebnis davon natürlich, ist ein Überangebot an Ersparnissen. Eine andere Möglichkeit, sich der Frage zu nähern, besteht darin, zu sagen, was mit dem relativen Preis von langlebigen Geräten, entweder Herstellergeräten oder Verbrauchergeräten, Geräten passiert ist. Und die Antwort ist, dass diese Preise deutlich gesunken sind. Wenn diese Preise stark sinken, bedeutet dies, dass eine bestimmte Einheit an Ersparnissen viel weiter geht.

All dies, so scheint es mir, wirkt sich auf die Senkung der Realzinsen aus. Ich denke, in welcher Reihenfolge und welche Faktoren zu bestimmten Zeitpunkten am wichtigsten sind, ist sehr offen für Fragen und Nachforschungen. Aber ich denke vorerst müssen wir eine signifikante Vermutung aufrechterhalten, dass die realen Gleichgewichtsraten niedriger sind als in der Vergangenheit. Das, was wahrscheinlich mit diesen niedrigen Realzinsen zu tun hat ... Nun, die Realzinsen weit über die Gleichgewichts-Realzinsen zu bringen, wie viele in der Zentralbank-Community weiterhin befürworten und nichts anderes tun, scheint mir ein langwieriges Rezept zu sein Stagnation. Das Akzeptieren der Realität dieser niedrigeren Realzinsen wirft die Fragen auf, die ich zuvor im Zusammenhang mit der Finanzstabilität gestellt habe. Und wir müssen darüber nachdenken, wie wir die Dinge in unseren Volkswirtschaften tun können ... Und ich denke, eine Erhöhung der öffentlichen Investitionen, bei der öffentliche Investitionen mit hoher Produktivität getätigt werden müssen, ist der einfachste und beste Weg, dies zu tun. Das wird dazu dienen, die realen Gleichgewichtssätze zu erhöhen und gleichzeitig die Produktion zu steigern.

Von diesen fünf möglichen Ursachen für die von Summers festgestellte säkulare Stagnation 1) handelt es sich im Grunde genommen um das alte Argument des unzureichenden Konsums, das bis zu Simonde de Sismondis Nouveaux Principes d'économie Politique von 1819 zurückreicht . 3) und 4) sind Faktoren, die in Alvin Hansens Theorie enthalten sind der weltlichen Stagnation.

5) ähnelt einem Faktor, der zuvor in der Literatur zur säkularen Stagnation diskutiert wurde. Anthony Scaperlanda merkt in seinem Artikel "Hansens Dissertation zur Säkularen Stagnation" (Journal of Economic Issues, Bd. 11, Nr. 2, Juni 1977, S. 223–243) an, dass "eine Reihe neuer Innovationen Kapital gespart haben. " Auf Seite 231 identifiziert er die Datenverarbeitungsbranche als eine Branche, in der dies stattgefunden hat:

Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass in den letzten Jahrzehnten eine Reihe neuer Branchen entstanden sind. Sie stimulieren zweifellos autonome Investitionen. Ohne genau zu wissen, wie viele Investitionen stimuliert wurden, ist es leicht zu erkennen, dass dieser Einfluss nicht so viele autonome Investitionen hervorruft wie in der unmittelbaren Vergangenheit, wenn nicht noch neuere Branchen durch technologische Innovationen stimuliert werden.

Dies gilt insbesondere, da einige der jüngsten Innovationen zu Kapitaleinsparungen geführt haben. In der wichtigsten neuen Branche der Datenverarbeitung waren die technologischen Verbesserungen und Verfeinerungen beispielsweise so schnell, dass die Gesamtinvestitionen gegenüber der , was in precomputer Maschinen Griff Datenverarbeitung stattgefunden haben würde. Wenn man sich nur auf die technologischen Fortschritte konzentriert, die in der computerbasierten Datenverarbeitungsindustrie erzielt wurden, kann man feststellen, dass "auf einem frühen Vakuumröhrencomputer die Kosten für den Kunden für die Durchführung von 100.000 Multiplikationen 1,38 Dollar betrugen; in der zweiten oder" transistorisierten "Phase die Kosten betrugen 24 Cent, und in der gegenwärtigen Mikrominiatur-Schaltungsstufe sind die Kosten auf 3,5 Cent oder weniger gesunken. " [John M. Blair,Wirtschaftliche Konzentration: Struktur, Verhalten und öffentliche Ordnung (New York: Harcourt Brace, Jovanovich, 1972), p. 147]

Eine mögliche Ursache für eine weltliche Stagnation, die Larry Summers nicht erwähnt, ist das zunehmende Monopol in der gesamten Wirtschaft. Josef Steindl argumentierte 1952 in seinem Buch Maturity and Stagnation in American Capitalism " ( dass "die Entwicklung des Monopols ... die wichtigste Erklärung für den Rückgang der Kapitalwachstumsrate ist, der seit Ende des Jahres in den USA zu verzeichnen war Dies soll nicht heißen, dass andere Faktoren keine Rolle gespielt haben ... "Andere Ökonomen wie Paul Sweezy, Paul Baran und Keith Cowling haben ebenfalls argumentiert, dass ein hohes Maß an Monopol in der gesamten Wirtschaft dazu führt weltliche Stagnation.

Welche Theorien wurden vorgeschlagen, um die weltliche Stagnation zu erklären? Es könnte interessant und nützlich sein, alternative Erklärungen des Phänomens gegenüberzustellen. Welche Bücher oder Artikel erläutern diese alternativen Theorien?

Ich wollte dies als Kommentar hinterlassen, aber ich habe noch nicht genug Repräsentanten, daher schreibe ich das hier, obwohl es keine Antwort ist.

Das Problem mit dem Mangel an Investitionen liegt in der Tatsache begründet, dass die meisten Unternehmen, die einen großen Teil der Verbrauchernachfrage stellen, technologiebasierte Unternehmen sind. Ich spreche in diesem Fall über soziale Netzwerke usw. Und diese Unternehmen haben keine investitionsbedürftig wollen sie ihr geld sparen, damit es wächst. Eine Lösung für dieses Problem wäre ein negativer Zinssatz, der dazu beitragen könnte, die Investitionen anzuheben. Auch die Löhne sind entweder zu niedrig und nur für den Konsum ausreichend oder zu hoch, und in diesem Fall sparen die Leute lieber, was sie nicht konsumieren können. Ein weiteres Problem ist die Tatsache, dass die Menschen kein Risiko eingehen und lieber ihr Geld sparen möchten. Wenn wir die Renten erhöhen können, wird sich die Bevölkerung keine Gedanken mehr um morgen machen, was ihre Ersparnisse senkt und ihren Verbrauch erhöht.

Dies ist nur eine Idee, einige der Aussagen könnten falsch sein und es tut mir leid für schlechtes Englisch.

Französisch Ökonom Jean-Baptiste Michau hat veröffentlicht im Jahr 2018 ein relativ einfaches Modell der säkularen Stagnation:

Um die weltliche Stagnation zu untersuchen, füge ich einem Ramsey-Standardmodell mit Geld zwei Merkmale hinzu: (i) Haushalte bevorzugen Wohlstand; (ii) Die Löhne sind nach unten starr. In diesem Rahmen besteht ein reibungsloses neoklassisches Gleichgewicht im eingeschwungenen Zustand, das durch einen niedrigen natürlichen Realzins gekennzeichnet ist. Wenn die Löhne ausreichend starr sind und der natürliche Realzins ausreichend niedrig ist, liegt außerdem ein keynesianischer Stagnationszustand vor, der durch Unterbeschäftigung, niedrige Inflation und eine verbindliche Null-Untergrenze des Nominalzinses gekennzeichnet ist. Wenn die Löhne flexibler werden, weicht der keynesianische Steady State vom neoklassischen Steady State ab, bis die Löhne so flexibel sind, dass sie nicht mehr existieren. Wenn die Geldpolitik zu restriktiv ist, dann ist der Steady State der säkularen Stagnation das einzigartige Gleichgewicht der Wirtschaft im Steady State. Die optimale Reaktion der Politik auf die weltliche Stagnation besteht darin, die Wirtschaft in den neoklassischen Steady State zu versetzen. Dies kann entweder durch Anhebung der Inflationsobergrenze der Zentralbank oder durch Besteuerung des Wohlstands und Subventionierung von Investitionen in Sachkapital erreicht werden. Diese optimale Steuerpolitik ist einnahmenneutral.

Eine kostenlose vorherige Version dieses Papiers ist auf HAL verfügbar .

Insofern hat diese Arbeit von Michau nicht viele Zitate.

Als beiseite, als die US - Wirtschaft besser geworden, so haben die Kritiker der säkulare Stagnation (wie jetzt oder als relevant auch während der nach 2008 Erholung an den US - Anwendung) geschärft ihre Kritik, zum Beispiel hat Stiglitz ein 2.018 Stück dagegen, sagen Diese weltlichen Stagnationen wurden als Ausrede für einen unzureichenden Anreiz / eine unzureichende Reform (der eher umverteilenden Art, die Stiglitz bevorzugt) herangezogen. Summers hat eine Antwort auf dieses Stück geschrieben.

Die niederländischen Ökonomen van den End und Hoeberichts haben (ebenfalls im Jahr 2018) für einige OECD-Länder eine empirische Einschätzung veröffentlicht, ob niedrige Realzinsen ein Motor für die weltliche Stagnation sind:

Wir testen empirisch, ob es einen Kausalzusammenhang zwischen dem Realzins und dem natürlichen Zinssatz gibt, der ein Vorbote einer säkularen Stagnation sein könnte, wenn der Realzins sinkt. Die Ergebnisse der VAR-Modelle für sieben OECD-Länder zeigen, dass ein Rückgang der Realrate tatsächlich die Naturrate beeinflusst. Diese Kausalität ist für Japan in allen Modellspezifikationen, für Kanada, Frankreich, Großbritannien und Deutschland in einigen Spezifikationen signifikant und für die USA und Italien nicht signifikant. Um eine weltliche Stagnation zu vermeiden, ist eine expansive Geldpolitik zur Senkung des Realzinses weniger wirksam als eine Politik zur Anhebung des Naturzinses.

Acemogulu und Restrepo (2017) untersuchten empirisch, ob die Alterung der Bevölkerung eine weltliche Stagnation verursacht, und stellten fest, dass dies nicht der Fall war, dh die Automatisierung hat die Alterung der Bevölkerung kompensiert:

Mehrere neuere Theorien betonen die negativen Auswirkungen einer alternden Bevölkerung auf das Wirtschaftswachstum, entweder aufgrund der geringeren Erwerbsbeteiligung und Produktivität älterer Arbeitnehmer oder weil das Altern zu einem Übermaß an Ersparnissen gegenüber den gewünschten Investitionen führt, was zu einer säkularen Stagnation führt. Wir zeigen, dass es in den Daten keine solche negative Beziehung gibt. In den letzten Jahrzehnten sind die Länder, in denen es zu einer schnelleren Alterung kommt, eher gewachsen. Wir schlagen vor, dass diese kontraproduktive Erkenntnis die schnellere Übernahme von Automatisierungstechnologien in Ländern widerspiegelt, die einem stärkeren demografischen Wandel ausgesetzt sind, und liefern Belege und theoretische Grundlagen für dieses Argument.

Acemogulu und Restrepo scheinen das Pro-Kopf-BIP als Kontrapunkt zu verwenden, was möglicherweise Hansens Absicht entspricht (er hat anscheinend keine genauere technische Formulierung gegeben).

Im Gegensatz zu diesen beiden letzten Veröffentlichungen haben Eggertsson, Mehrotra und Robbins eine aktualisierte (2017) Veröffentlichung veröffentlicht, in der behauptet wird, dass die USA eine weltliche Stagnation aufweisen (zumindest bis 2015):

Dieser Aufsatz formalisiert und quantifiziert die säkulare Stagnationshypothese, die als anhaltend niedriger oder negativer natürlicher Zinssatz definiert ist und zu einer chronisch bindenden Nulluntergrenze (ZLB) führt. Die Dynamik der Produktionsinflation und die Vorgaben der Politik unterscheiden sich grundlegend von denen des neuen keynesianischen Standardrahmens. Unter Verwendung eines quantitativen 56-Perioden-Lebenszyklusmodells liefert eine Standardkalibrierung von US-Daten eine natürliche Rate im Bereich von –1: 5% bis –2%, was auf absehbare Zeit ein erhöhtes Risiko für ZLB-Episoden impliziert. Wir zerlegen den Beitrag demografischer und technologischer Faktoren zum Zinsrückgang seit 1970 und quantifizieren die Veränderungen, die zur Wiederherstellung höherer Zinssätze erforderlich sind.

Ich denke, dass der Standardkommentar über die düstere Wissenschaft an dieser Stelle zutrifft.

Ich war auch neugierig, wo sie den Beitrag von technologischen und demografischen Faktoren aufschlüsseln, aber ich kann es nicht explizit in ihrem 90-seitigen Artikel finden. Ich denke, sie bedeuten nur den (negativen Koeffizienten für den) Arbeitsanteil für den ersteren (in den Tabellen A.7-A.13).

Es gibt auch ein empirisches EU-orientiertes Papier für 2017 :

Ist die weltliche Stagnation - eine Zeit anhaltend geringeren Wachstums wie nach der Finanzkrise von 2008/09 - eine berechtigte Sorge für die Länder des Euroraums? Wir gehen diese Frage mit dem bewährten Laubach-Williams-Modell an, um den nicht beobachtbaren realen Gleichgewichtszins zu schätzen und ihn mit dem tatsächlichen Realzins zu vergleichen. Angesichts der beträchtlichen Zunahme der Heterogenität zwischen den EU-Mitgliedstaaten seit Beginn der Finanzkrise wenden wir unseren Ansatz auf zwölf Länder des Euro-Währungsgebiets an, um Antworten auf die Frage der säkularen Stagnation auf Länderebene zu geben. Das Vorhandensein einer säkularen Stagnation in einer Reihe von Ländern des Euro-Währungsgebiets hat wichtige Auswirkungen auf die Beschlussfassung der EZB (dh die Stimmrechte im EZB-Rat) und die Governance der EU.

Und wenn im Grunde die gleiche Methodik (wie im vorherigen Artikel) verwendet wird, aber ein anderer (längerer) Zeitrahmen verwendet wird, werden in einem weiteren Artikel von 2017 unterschiedliche Schlussfolgerungen gezogen :

Die Schätzungen der USA zum natürlichen Zinssatz - dem realen kurzfristigen Zinssatz, der ohne vorübergehende Störungen vorherrschen würde - sind seit dem Ausbruch der globalen Finanzkrise dramatisch zurückgegangen. Schätzungen nach dem Modell Laubach-Williams (2003) zufolge ist die natürliche Rate in den USA während der Krise auf nahezu null gefallen und blieb dort bis 2016. Erklärungen für diesen Rückgang sind Verschiebungen in der Demografie, eine Verlangsamung der Trendproduktivität Wachstum und globale Faktoren, die die Realzinsen beeinflussen. Dieses Papier wendet die Laubach-Williams-Methode auf die USA und drei andere fortgeschrittene Volkswirtschaften an - Kanada, die Eurozone und das Vereinigte Königreich. Wir stellen fest, dass in den letzten 25 Jahren in allen vier Volkswirtschaften ein starker Rückgang des BIP-Wachstums und der natürlichen Zinssätze zu verzeichnen war.

Und ein Wirtschaftsexperte der EZB, der die US-Daten studiert, weist in einem Papier von 2018 darauf hin, dass es in letzter Zeit einen weiteren (auch offensichtlichen) Grund für den Schuldenabbau gibt:

Ich erweitere das Modell von Laubach und Williams (2003), indem ich eine explizite Rolle für den Finanzzyklus bei der gemeinsamen Schätzung der natürlichen Zinssätze, der Arbeitslosigkeit und des Outputs sowie der nachhaltigen Wachstumsrate der US-Wirtschaft einführe. Durch die Einbeziehung des Finanzzyklus - wahrscheinlich eine nicht im System enthaltene Variable - kann das Modell plausiblere Schätzungen der Konjunkturdynamik liefern. Der anhaltende Rückgang des natürlichen Zinsniveaus in den letzten Jahrzehnten wird bestätigt, aber ich schätze, dass starke und anhaltende Gegenwinde aufgrund des Schuldenabbaus das natürliche Zinsniveau im Zeitraum 2008-14 vorübergehend um etwa 1 Prozentpunkt unter seinen langfristigen Trend gesenkt haben.

Die einzige sichere Schlussfolgerung, die ich aus alledem ziehen kann, ist, dass die weltliche Stagnation immer noch ein heißes Thema für die Forschung ist.

Eine andere Sache, die mir aufgefallen ist, ist, dass diese beiden letzten Papiere den Begriff "säkulare Stagnation" ausdrücklich zu meiden scheinen; es erscheint nur in ihren Referenzen. Ich vermute, dass ihre Autoren es wegen seiner Ungenauigkeit und / oder Mehrfachbedeutungen nicht mögen (Hansen's vs Summers '); Sie befassen sich größtenteils implizit mit Letzterem (Summers ').