Warum sollten China und Russland, die die Schulden der USA verkaufen, die Wirtschaft ruinieren?

Ich habe mir ein Interview mit David Harvey angehört und er erwähnte, dass die US-Wirtschaft einen ernsthaften Sprung machen würde, wenn Russland und China die ihnen von den USA geschuldeten Schulden verkaufen würden. Wie würden sie die Schulden verkaufen und warum würde sich das so negativ auf die US-Wirtschaft auswirken?

Es würde nicht "die US-Wirtschaft ruinieren". Die USA (das ganze Land, nicht die Regierung) kauften Waren und Dienstleistungen vom Rest der Welt, indem sie ihnen Schuldscheine verkauften. Bisher war die Welt damit zufrieden, die USA diese Verpflichtungen übernehmen zu lassen. Wenn die Welt beschließen würde, diese Schuldscheine gegen Waren und Dienstleistungen einzutauschen, müssten die USA damit beginnen, Leistungsbilanzüberschüsse zu erzielen und Waren ins Ausland zu versenden, um ihre früheren Leistungsbilanzdefizite zu bezahlen. Diese Überschüsse müssen von irgendwoher kommen und würden zu weniger Verbrauch und weniger Investitionen in die US-Wirtschaft führen.

Natürlich kann sich eine Volkswirtschaft nicht für immer auf den globalen Kapitalmärkten ausleihen - die USA müssen schließlich einige Sachen nach China schicken, um all die Sachen zu erhalten, die China im Austausch gegen (elektronisches) Grün in die USA verschifft hat Papierschnipsel. Wenn China beschließt, einseitig Kapitalkontrollen einzuführen und keine Kredite mehr an die USA zu vergeben, schadet dies sowohl China als auch den USA - der Grund, warum Kapital in China in die USA floss, ist, dass es dort höhere Renditen erzielen könnte. (Die Funktionsweise der heimischen Kapitalmärkte in China hat sich in den letzten zehn Jahren erheblich verbessert, weshalb China seine Ersparnisse jetzt für produktive Zwecke im Inland verwenden kann, anstatt große Mengen davon an das Ausland zu verleihen.)

Was manche Menschen besonders befürchten, wenn sie in den Status des USD als internationale Reservewährung eingebunden sind - die chinesische Regierung und die Zentralbank besitzen im Rahmen ihrer Devisenreserven reichlich US-Staatsschulden und wollen diese Schulden im Austausch gegen Waren zurückzahlen und nicht darüber rollen, das oben erwähnte Szenario kommt zustande. Dies scheint mir eine stark übertriebene Sorge in einer Zeit zu sein, in der die globalen Realzinsen recht niedrig sind. Wenn China seine US-Staatsanleihen verkaufen wollte und die USA nicht beabsichtigten, den Rollover-Prozess zu stoppen, würden die Renditen steigen, bis sich der Markt für US-Auslandsschulden geklärt hat, und es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass die Rendite angesichts des niedrigen Niveaus groß sein würde der globalen Realzinsen. Die USA (als Land) müssten mehr Zinsen für ihre ausstehenden Schulden zahlen.

Die Befürchtung ist, dass höhere Zinssätze der Wirtschaft schaden würden. Das Problem mit dieser Sorge ist, dass die Federal Reserve selbst Anleihen kaufen könnte, um den Auslandsverkauf aufzuheben.

Die versteckte Annahme ist, dass dieser Verkauf sehr schnell erfolgen müsste. Wenn die Währungsreservenmanager ihre Treasury-Bestände beispielsweise über einen Zeitraum von fünf Jahren liquidieren würden, würde der Verkauf leicht von anderen Anleihemarktteilnehmern absorbiert, und es würde nicht viel passieren. Wir müssen uns also einen konzentrierten Verkauf über einen Zeitraum von einer Woche vorstellen, und der Manager der Devisenreserven ist aus irgendeinem Grund nicht besorgt über den Preis (die Rendite), zu dem er verkauft.

Die Frage lautet: Wie würden sie verkaufen? Das ist das eigentliche Problem. Es ist sehr schwer zu erkennen, wie solche Verkäufe das nationale Interesse dieser Länder repräsentieren würden.

Wenn die ausländische Zentralbank ihre Staatsanleihen verkauft, erhalten sie US-Dollar-Bargeld. Sie müssen etwas mit dem Geld anfangen. Was können sie mit dem US-Bargeld machen?

• Sie könnten Risikoaktiva (Aktien, Immobilien) in den Vereinigten Staaten kaufen. Die Länder wollen jedoch im Allgemeinen nicht zu große Positionen in riskanten Vermögenswerten mit ihren Devisenreserven kaufen, und sie würden von der US-Regierung in Frage gestellt, wenn sie es versuchen würden. In jedem Fall würden die Preise für US-Risikoaktiva steigen, und jeder in der Wirtschaftspresse würde glücklich sein und nicht in Panik geraten. Keine plausible Option.
• Sie könnten Waren (oder Waren) kaufen. Dies entspricht dem Aufblasen aller Devisenreserven, um Importe zu kaufen. Wenn es ein globales Problem beim Kauf von Rohstoffen gab, ist ein solches Ergebnis möglich. Dies alles auf einmal zu tun wäre jedoch teuer. Sie möchten mit größerer Wahrscheinlichkeit die Einkäufe über die Zeit verteilen, damit sie den Preis für alles, was sie kaufen, nicht in die Höhe treiben. (Wenn sie Öl kaufen, gehen die Dollars außerdem an die Ölproduzenten, die wahrscheinlich wieder in Dollar investieren würden.)
• Sie könnten andere Fremdwährungen (Drittländer) kaufen. Das Problem ist, dass nur wenige Länder in der Lage sind, eine große Zuflusswelle zu absorbieren, und ihre Währung gegenüber dem US-Dollar sehr stark werden würde. (Der Euro ist der einzige plausible Kandidat, und die meisten Manager von Devisenreserven besitzen bereits eine Menge Euro.) Das betroffene Ausland könnte verrückt werden und die Vermögenswerte der ausländischen Zentralbank einfrieren, die in ihre Währung wechselt. Länder diversifizieren ihre Devisenreserven, versuchen jedoch, Störungen zu vermeiden.
• Es ist möglich, dass Unternehmen des privaten Sektors ihre lokale Währung verkaufen und US-Dollar kaufen möchten. Zum Beispiel sehen wir ein gutes Verhalten in Finanzkrisen. Der Währungsreservemanager würde sich dagegen lehnen und US-Dollar verkaufen, um seine lokale Währung zurückzukaufen. Dies führt effektiv zu einer Verschiebung zwischen dem Reserveportfolio (das Treasurys verkauft) und dem Portfolio des privaten Sektors (das US-Dollar-Vermögenswerte kauft), und der Nettoeffekt auf den Treasury-Markt ist nicht eindeutig. Die übliche Reaktion auf eine Finanzkrise auf dem Treasury-Markt besteht jedoch darin, dass die Renditen fallen (z. B. LTCM-Krise, Finanzkrise).
• Wenn sie ihre eigene Währung kaufen und es keine entsprechenden Kapitalabflüsse gibt, würde ihre Währung extrem stark werden und / oder ihre Handelsbilanz müsste sich in ein Defizit verschieben. Wenn sie ihre Währung kaufen, muss jemand verkaufen. Dies wirkt dem Grund entgegen, warum sie überhaupt US-Dollar haben - um ihre Währung billig zu halten, um ihren Exportsektor zu entwickeln. (Siehe zum Beispiel die Diskussion über das „Bretton Woods II“ -System - Link zum NBER-Papier von Dooley, Folkerts-Landau und Garber .

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es möglicherweise möglich ist, ein Szenario zu finden, in dem solche Verkäufe sinnvoll sind, für die USA jedoch wahrscheinlich etwas anderes erforderlich ist. Etwas muss Ausländer dazu bringen, ihre Dollarbestände fallen zu lassen, ohne sich um ihre eigene Handelsposition zu sorgen.